如果美中已率先到达长周期的拐点这一判断成立，那么在2017年会出现怎样的、在我们看来应当在预料之中的黑天鹅事件？我们猜测重要有四个黑天鹅事件。自上而下的分析有助于我们理解宏观变量的趋势，但无助于我们自下而上地甄别个别公司所处的状态。

黑天鹅之一是，欧元区经济表现和股市表现好于预期。

做出这种判断的逻辑很简单，既然俄罗斯巴西2016年超预期，那么另一个经济沉沦的区域，即欧元区也会步履蹒跚地向好，而不是陷入更深泥潭。即便欧洲面临政治右倾化、安全形势复杂化的困扰，复苏可能也会姗姗来迟地降临，而不是缺席。甚至叙利亚局势的摊牌和欧洲整体右倾化，对欧洲经济可能都不算是坏事。欧洲右倾的标志性起点，可能并非今年的德、法、荷大选，也不是特朗普现象在欧洲的复制，而是英国脱欧。

黑天鹅之二是，大批现象级企业的现形。

次贷危机以来如此漫长的时间，政府和企业家都在不断尝试求新求变，这导致大量资本注入了力求创新的领域。但创新永远是稀缺的，我们收获的更多是泡沫。危机中人们对传统的失望和对创新的渴望，使人们对无资产、无研发、无盈利、无前景的大量企业采取了极其宽容的态度。但长周期拐点的降临，意味着人们对创新企业的容忍度和耐心在收缩，流动性量缩价升以及实体经济再度受到重视，也使创新企业必须迅速实现盈利并登陆，否则它们将溺毙。在过去多年，一些现象级的企业，例如Uber的估值高于美国两大航空公司之和的情况，可能会修正到仅相当于一个较好的传统出租车公司的估值水平；Airbnb的估值也不会比洲际集团加万豪集团更大，而是回到一个中等酒店管理集团的估值；Snapchat可能并不值钱。而中国大量的创新企业，例如共享单车和网络送餐可能会陷入挣扎或破灭，而蚂蚁金服等所谓独角兽企业的估值也可能会明显逊于预期。人们将苛刻地用资负、资本、盈利、增长、风险等传统指标去看待创新，并小心地甄别泡沫和创新。由此观之，纳斯达克未来的分化甚至调整，也许难以避免。现象级企业的现形，无非是人们对资源投入和产出变得更理性。