作者：傅仲宏 达晨创投主管合伙人

来源：正和岛(ID：zhenghedao)

首先，对尊敬的各位岛亲、企业家、投资人，到达晨来指导表示热烈的欢迎！正和岛新三板部落，选择达晨作为一个活动点，觉得非常荣幸。我多次参加了新三板部落的活动，人气很旺，影响也很大。酋长、秘书长、执委都很用心，汇聚了很多好的企业家和投资人。这是一个非常好的群体，所以希望今天在达晨，咱们能够有一次好的交流和互动，都有所收获，也不虚此行。

站在这里感觉到压力山大，会议说要讲干货，难度挺大，实际上关于资本市场，关于投资，在座的各位可能听的很多，包括全民PE，最疯狂的时候老太婆都知道，我有时候都听到她们在谈投哪个项目，所以你们都是专家。咋办呢？只能硬着头皮上，希望从不同角度来谈项目和投资，取了一个题目，就是叫“看见未来，未来看你”。

傅仲宏 达晨创投主管合伙人

去年一个朋友出了一本书叫《看见未来》，我觉得这本书写的非常好，帮助我们梳理了一下关于互联网的过去、现在和未来，特别是未来的很多东西。所以我取这个题目，也是觉得对于我们在座的企业家来说，在这个时间点，非常有必要思考，去看见更远的未来。不妥之处，请大家多拍砖。

要说未来，不得不回顾过去，回顾过去才能看见更远的未来。过去怎么样，大家应该都记忆犹新，过去的一两年，宏观环境层面，实体经济一路向下，GDP的心理值也不断下调，大家可能以前不大愿意接受这个事实，但是7%以下的GDP增长率会成为现在及以后的一个常态。政府压力是比较大的，谁都希望保持高增长，高增长可以带来很多正向驱动，但问题实在太多，挑战太大，很多问题前所未有。因此，即使在习李这么优秀的领导人带领下，也在尝试多种措施，也在找寻最佳方向，多管齐下。所以大家看到去年为什么会出现“大众创业、万众创新”列入作为重中之重的工作，总理亲自去创业大街喝咖啡，亲自到一线去众创空间里面跟创业者交流，给他们打气。

但这里需要说明一下，国家大力鼓励创业的目的，是鼓励创新，希望通过更多的创新，增加新经济的比例，也通过创新来提升传统的产业，这个举措是非常正确的，逻辑上也是通的，但由于经济形势错综复杂，地方政府、传统地产也收到遏制，缺乏新的经济牵引，所以把大众创业、众创空间作为救命稻草，力量不断加大，以至于有些地方演化成有点运动的感觉了，众创空间遍地开花，创业者也鱼龙混珠，现在逐步冷下来，也许会产生后遗症了。特别是有些地方创业人群太少，就呼唤大学生创业，这个问题就更偏了，因为大学生主要的任务是学习，特别是本科上，好不容易考上大学，进了大学，学习都放松了，鼓动他们去创业，那大学也许就不是大学之处了，希望各方能重视这个问题。

资本市场去年大家也应该印象深刻，甚至有切腹之感吧。

资本市场压抑已久，蠢蠢欲动，亦被高层所倚重，寄予厚望，希望资本市场能给实体经济带来更大的推动，所以各种力量给市场不断“料”。国内、国际复杂的经济政治形势，各种利益主体的推波助澜，去年发生了前所未有的资本市场的跌宕起伏。

我们在座的很有幸目睹这一幕，包括今年1月初资本市场的景象，这种情形也许前无古人，可能很难再出现。特别是在新三板这块，因为我们今天讲新三板话题，新三板更加疯狂，很多人在里面采取疯狂圈钱的行为，导致很多好的企业现在很被动，这也是去年一个悲哀的地方。金融杠杆失控，金融风险加剧，互联网金融泛滥、失控，这就是资本市场、金融市场的一个状况。

产业界怎么样的，产业界一片哀鸿，受互联网大佬的忽悠，大家都梦想着去做“猪”（这是我无法理解的，猪在中国传统文化里面，绝对不是大家愿意去做的角色），一夜爆富。纸上富贵的故事层出不穷，都想拿着一个BP融到大笔钱。特别诞生出了很多toVC的项目，很多预测数据很好，未来的预测也非常符合VC偏好，成长率设计成每年30%、50%的增长，包括团队的建设，包括市场怎么去做，一整套都是系统化的toVC的。这种项目不断的涌现，很多同行也中了招。

投资创业的热潮一浪接一浪，大学生书也不读了都去创业。我觉得大学生创业这个事情，是一个太小概率成功的。创业成功本身就是一个小概率，大学生创业更加不靠谱，所以不能倡导大学生创业，但是有天赋的人可以去创业。因为大学生现在基本上都不读书了，本来说进大学都是高中太苦了，一进到大学就想着怎么去玩儿了，再去创业大学就不用去读了，所以这些都是很多系统性导致的一些问题。

我们投资界也是一样的，进入到一种极度浮躁的状态，就是全民VC、全民天使，所有人都要去投资。特别是很多不负责任的新三板基金，听说哪个要挂新三板就忽悠人去投钱。投资似乎变成一个毫无技术含量的活了，哪个企业只要说去挂新三板就去投，闭着眼睛投就行了。这个也是前所未闻的。有更多的有钱人去赌风口、赌赛道，什么O2O，上门服务的风口都去赌。所以大家可以看到在去年及之前，很多钱砸到同一个细分市场里面去。什么项目可以投，只要砸钱，不行的话多砸点钱砸出来，不行就合并，所以资金泛滥。融资方来说一天一个价，因为找的人太多了。这里面其实潜伏的风险更大。目前看来，众多公司还无法承接这种野蛮式成长，可以预见，很多这种去年、前年的案例被爆掉，猪们落地而亡。

新三板也是出了问题。新三板是一个很好的东西，我个人是非常支持国家搞新三板。因为创业板开的时候大家寄予厚望，但是它的规则和操作方式跟主板没什么根本区别，有的要求比主板还高，比如说可以直接退市，主板还没有这条，未达到行业预期。新三板实际上是一个非常创新的板块，借鉴了注册制的很多手法，借鉴了美国纳斯达克的很多先进理念。当然这里要澄清新三板不是纳斯达克，跟纳斯达克还是有差异的。很多时候有人说创业板是纳斯达克，另一拨人说新三板是纳斯达克，个人觉得都不对。纳斯达克是把两个板的优点都兼容到一块。

新三板里面最大的一个问题就是聚集一批投机的公司，上新三板后疯狂的圈钱，最后被监管层下狠招。这样不但害了自己，也害了行业，让非常好创新遭受创伤。

投资行业本身也受到比较很大的冲击，很多人说要用互联网思维颠覆创投界，比方说众筹的方式，很多场合他们信誓旦旦——颠覆创投。投资机构也多多少少有所紧张。当然我们觉得众筹是一种创新，但私募投资行业众筹会有一定局限性，可能会对机构股权投资做了一个很好的补充，但是它跟我们大的机构投资还是会相互依存。

另外，也有人希望颠覆投资机构的管理模式，最近一两年，蛮多人都自立门户跳出来了，这里面有很多成功的，当然也有很多人也会交些学费。有的人动作很大，一年就投出了几十个亿，一个项目就投几个亿，这个也会出问题。还有一些做法是不收管理费，收益只要10%的分成，个人觉得会有问题。因为金融投资行业相对特殊，必须要学美国（当然包括我们的高科技产业）。美国的昨天就是我们的今天，它的今天可能就是我们的明天。有些惯例是长期试错的结果。

正因为不平凡的过去，所以大家看到，从政府、产业界、资本界、投资界，在去年大的环境里面，都处于一种混沌的状态。现在怎么样？也是一个错综复杂的状态，各方面相对冷静，处于调整、观望，积极的人在探索。实体经济的发展可能还没有探底，因为供给侧的改革，可能会导致实体经济带来更多的压力。国际国内经济政治形式也很复杂，所以有很多问题，很多经济学家的一些理论，这个时候都失效了。国家也出台了一些措施，老百姓不理解，但在座各位如果把中国的问题放到世界上来看，把今天的问题放到远了来看，很多问题确实是可以理解的。

这么多年，资本市场不断在调整、优化，但还有很多的问题没有根本解决，这些问题要逐步的解决，要找到关键点，由于中国的独特性，难度不小。最近大家都在讨论战兴板的问题，现在也未知到底取消不取消，也没有官方的说法，但是我个人意见，取不取消战兴板都正常，深度思考下来，暂时取消也许是件好事。为什么这么说？中国的资本市场不是缺板块，板块基本上都有了，主板、上海深圳都有，还有一个中小板、创业板，现在新三板也有了，四板也有了，为什么要搞战兴板？弄出来以后是个什么状态？两家交易所，这边战兴板出什么政策，创业板也在调整，最后变成两家抢企业了。我们看看美国，美国是主板在纽交所，创新企业在纳斯达克，很简单。目前资本市场的核心问题，应该不是板多少的问题，还是建立科学体系机制的问题。

如果能把现有的几个板理顺，把机制搞好，像新三板，真正健康运行起来，我觉得已经不错了。然后IPO发审、发行能够按照正常的程序去走，去库存，解决一些悬而未决的东西。

正如前面所述，可以预见，很多这种去年、前年有些撞风口的项目可能被爆掉，猪们落地而亡，因为他们可能融到A轮，融不到B轮，融到B轮的，融不到C轮了。目前已经曝出不少项目，本来可能会更多。创业者也在彷徨，大部分创业者选择创业，本来就是跟风的，现在不知道创什么业了，互联网没得玩了，O2O没得玩了，玩什么呢？VR、AR出来了、大数据出来了，大家全部砸到里面去。上周参加了一个VR、AR的会，借用宋丹丹的话“那人山人海、彩旗飘扬啊”，近千人，座无虚席。我当时也发言了，我说你这状况比上海房交所还厉害，大家来抢钱。没办法，大部分创业者没有想明白创业初衷、自己最合适干什么，到底应该干什么，所以在彷徨。

投资界，我觉得大部分人已经日趋谨慎了，特别一些机会主义者。当然特别大的成熟机构，本身就是一贯的保持相对谨慎，像达晨16年来，经历了多少次市场的起起伏伏，多少次的IPO停发，我们已经习以为常了，所以我们非常淡定一点不紧张。资金都去炒房地产去了，投项目的人少了，我们就只会做创投，所以就猛投项目呗。为什么达晨会在16年时间，能从注册资本一个亿，做到170多个亿，能保持16年全国50强，而且实力不断增强，做到行业第一。当然我们不追求规模最大，我们希望按照自己的能力，来做精项目。融资对我们来说毫无问题，很多人要给我们钱，我们只能优中选优。总体而言投资界，大家是越来越谨慎，并且也反省自己，做一些变革。投资界也面临很多挑战，确实自身也要变革，达晨也不例外。大家看我的微信写了一个“新达晨、新机制、新机会”，反应了我们自身的不断革新，因为达晨的成功就源于与时俱进、不断创新。

总结起来，当前市场相关的各方，心态都在处于冷化、冷静，包括监管层、中介机构、投资机构、创业者，大家都在调整。目前，整体上还很脆弱，比方说，民间有钱找不着好的出路。像房地产稍微政策一放松，就失控，对整个产业也会产生很多负面的东西，需要更系统性思维。

说到未来，我愿意用期盼而不是希望这个词，一层意思是大家翘首以盼，另一层意思，有些方面需要大家的努力，要发挥大家的主观能动性，去争取、去贡献。

宏观层面，不知道大家有没有看到一个现象，这次的两会，没有像前面几次会那样，提出那么多颠覆性的主张。为什么？未来是一个调整的阶段、是一个落地的阶段，很多的规划、举措，已经有一定的基础，未来更注重的是落地执行，是追求高质量高品质的增长，追求民生的，追求供给侧的改革等。包括对资本市场的新的举措还未见大量出台，甚至还打击了大家一下，大家期望很高的战兴板不搞了（众说一词，有待最后确认），注册制也没有提到今年的议事日程上。但现在看来，非常理解，这样做反而反映出决策层比较成熟了，是好事，大家预期的一些好政策会在合适的时候相继落地，变成一种新常态。

我们可以期待，企业经营环境会大为改善，更多的条条框框被打破，审批事项进一步减少。社保问题、税收问题也提到了，营改增限期完成，对经营和创业来说确实有很多好的政策相继出台，会出现更多普惠政策，不是像以前一样，需要跑部钱进。未来趋势是谁有能力就可以发展起来，国家给你一个宽松、平等的环境，不要寄希望于靠政府的钱或特殊的支持来获得自己的发展。

资本层面，我觉得不久的将来，多层次资本市场的定型肯定是必然的。战兴板开与不开都无所谓，反正目前的层次架构已经有了，最关键的让它健康、平稳、有序的发展，真正市场化运营。要严格监管，原来我们的监管是不利的，很多都是事后诸葛亮，这是资本市场最大的问题，产生了很多风险隐患。大家要有一个心理准备，未来资本市场，所有股票单方向的涨跌现象可能会逐步减少，同样的时间点，好公司的股票市盈率会上百倍、千倍都有可能，差的公司跌破发行价、跌破净资产的现象会不断出现，所谓的僵尸公司会越来越多。以后，上市不是难事，不是障碍，难的是怎么把你的股票卖出去、如何卖的更好，我觉得这是未来大家要思考的问题。

产业层面也会发生一个巨大变化，从IT向DT的改变非常明显。“阿尔法狗”作为今年最热的话题，我觉得这是一个标志性事件，代表着人工智能、大数据等技术发展的一个新高度。智能时代也是基于大数据、云技术等ＤＴ的一个综合。在这方面会产生很大的新的投资机会。

专业化分工会越来越明显，所以说每个人可能要聚焦自己的专业。有一种现象，一些企业家取得某个成功后，觉得自己无所不能，什么事都想干。也许多元化短时间可以赚钱，但是竞争越来越激烈，你在抢别人的饭碗，别人也在抢你的一杯羹。所以大家应该学习美国，美国的上市公司大部分都是聚焦某个业务，或者说相关多元化的业务，不会都去做游戏、做互联网金融、做AR、VR。中国企业应该未来也是这种趋势。

现在很多企业家说，做企业确实蛮难的，90后的人太难管。我们确实是面对这个挑战，必须直面这个挑战。未来的企业可能是更多的共享、协作，以及业务的外包，专业化会越来越明显，协作会越来越多。很多相关企业拉到一起串起来，容易形成合力，取得一加一大于二的效果。

企业会有很多形态，自由从业者会越来越多，出租车司机已经突破了。很多其他产业，特别是创意产业，适合于自由从业者，如最近比较火的家居行业，可能很多设计师都不属于哪个装修公司，装修公司可能面临巨大的挑战，有很多装修公司会裂解掉。以个人能力能做的，像现在互联网上的主播，一天赚的钱都可以成千上万，不属于任何企业。

然后以社区细分群体为基础会形成一些中小企业，一个细分的人群通过社群互联网手段，移动互联网社区的方式来运作，这种公司会越来越多。

当然还会诞生出很多巨无霸，BAT这种量级的公司会越来越多，像欧美一样。现在很多企业太分散，效率太低。

还有就是生态化，有强整合能力的企业，会成为行业的主导者，同时把相关生态都做起来。当然生态要求比较高，是食物链最高端的，需要一定的条件，当然生态也有大有小。

未来技术会成为企业创新的主要因素，商业模式的创新肯定会逐步弱化，这个会非常明显。前面一两年很多都是靠商业模式取胜的公司，未来难以持续，未来技术性的公司会更多胜出。

除此之外对，于创业者而言，未来创业要求越来越高。

首先心理上就要有一个准备。创业是一个很艰苦的工作。很多人创业就是为了赚钱，我觉得这个想法是错误的，在座企业家都应该有这个体会。创业成功率很低，到最后变成了一种责任，我们跟很多企业家去聊，赚了不少钱，完全可以去休息了，去游山玩水，去做自己喜欢的事。但是做不了，因为他要为这个团队负责，为这个产业负责。

心态要健康，首先要问清自己到底适不适合创业。赚快钱的时代一去不复返，你想通过一个toVC的模式融到钱，现在越来越难了，必须要有自己核心的优势。

对于创业者的定位，我的观点是，不要做等风口的“猪”，要做驰骋千里的“黑马”，找准自己方向，找到最恰当的赛道、跑道，勇往直前，要很积极的去做，坐等的话，只能被宰割、被淘汰。

另外，更重要的是，创业要思考商业的本质，你做的事情是不是真正对客户产生价值，对这个行业、市场、产业链条上做出真正的贡献，自身有没有足够的能力完成自己的梦想等等。

未来，投资行业也会发生一些变化和挑战，未来天使、VC、PE、并购的基金，这个生态还会存在，但是界限会逐步弱化，因为像做VC的可能也做一些PE，做PE的可能做并购，天使原来是个人的，可能变成机构化，所以这个界限会越来越模糊了。当然竞争会更加激烈，更加考验眼力和定力，同一个项目不同机构可能会有截然不同的判断。

未来想跟风、想投机的投资人越来越难获得很好的回报，需要有自己独立的思考，需要有一些定力，也需要有穿透周期的能力。

未来强者会很强，拼的是综合实力。企业家在成熟。企业家也很聪明的，现在很多企业前几年去谈的时候，企业家说你给我出价，低了就不要谈了。现在已经发生改变，他们关注你是哪家机构，你的品牌、你的资源、你的服务能力，现在碰到很多好项目，主动说，希望你达晨你来主投，价格比别人低都接受，看重的是未来。这种情况越来越普遍。为什么呢？企业家已经更成熟理性了，他知道自己缺什么，需要什么样的合作伙伴，这个趋势是未来整个生态良性发展的一个很好的转折。

当然作为投资机构我们本身要改造，机制优化、流程优化，我们都在做。市场上大部分机构还是比较粗放的，机会好的时候拉几个人来弄弄，机会不好的时候，房地产好的时候炒到房地产去了。投资是一件很苦逼的活，大家看到我的白头发可能是相对最多的，是有原因的。

另外，专业化、国际化、平台化是一个大的趋势。有朋友提出，你多讲讲达晨的一些经验，我没有单独讲，实际上很多东西已经融入上面的内容中了。我们很早就做专业化，很早就注重前瞻性的研究，提前布局聚焦了高增长的行业，如大数据、文化、体育产业很早就布局了。

另外我们也在打造生态，我们投了300多家企业，有很强的产业协同，本身就是一个生态，我们有意识地通过组织增加链接，因此，可以有很多实实在在的增值服务给被投企业大，很多机构本来就几个人，你说做增值服务怎么做，是一句空话。

这里特别提一下我们在生态建设中的一个创新。大家在前台看到一个牌子，“看到未来的2B战略联盟秘书处”。为什么要成立“2B联盟”或“B2B的联盟”，因为中国原来做2C的公司多，2B中国跟国外差距更大。我们联盟里面所有的公司都是我们投资的公司，是强链接。我们这个B2B联盟本身都是企业服务的公司，都是很牛的，像芒果传媒，你说他是一个2C的公司，不是，他是一个2B的公司，他的收入来自于企业，其他像分众传媒、蓝色光标、黑马会、艾瑞咨询、通路快建、洛可可、盛景网联、新诤信等都是细分市场翘楚。

这些联盟成员一方面为我们B2B企业成长提供很多经验和资源，他们都很愿意来做一些服务，做一些辅导。与此同时，对于2C公司而言，基本上都需要这些公司服务。比方说某创业团队开发出了一个很牛B的产品，或者一个好的idea，可以找洛可可设计出最有逼格的实物，也有供应链，产品有了可以找通路快建去卖，要做营销策划就去蓝色光标去做，艾瑞可以帮他提供大数据分析，知识产权由新诤信帮他把关，投放广告可以去芒果TV或分众传媒，企业家需要提升可以参加盛景网联的培训，参加黑马会获得社群的众多支持。当然这只是第一批，未来我们会有更多的B2B公司加进来，把这个生态做得更强大。

未来已来，阿尔法狗出现以后，未来确实来了，你要看见未来才有未来，也只有因为你看见未来，所以未来别人才会看到你。但未来是很难把握的，正如凯文·凯利说“时刻发生着各种可能性，我们未知的远远大于已知的”。所以不管企业家还是投资人，确实要更多的一些学习和领悟，需要更多的互动交流。

谢谢大家，祝大家都有更加美好的未来！请大家多拍砖！